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址新宝2登录网址-浙商期货:卷地风来忽吹散 望湖楼下水如天


【发布日期】:2020-01-11 14:34:40【来源】:admin  【作者】:admin

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址新宝2登录网址,──2019年玉米期货展望及投资建议

报告导读

预计2018/19年度国内玉米延续上一年度格局,产不足需,缺口在2000万吨-3000万吨左右,但2018年临储出库粮达到1亿吨,目前尚未完全消化,再考虑到2019年临储玉米将继续拍卖,保守估计4000万吨左右,供应压力仍然较大。需求端,受非洲猪瘟疫情影响,饲料需求增速出现下滑,下滑幅度可能超预期,工业需求虽保持继续增长,但随着玉米价格上涨,淀粉需求增速已有所下滑,而燃料乙醇方面仍存不确定性,整体来看,预计2019年国内玉米市场供应仍旧充裕,上行压力较大。

临储方面,由于2014年玉米已基本出清,预计2019年临储拍卖粮以2015年玉米为主,保守估计竞拍价折盘面价格在1750元/吨-1790元/吨左右,为玉米价格提供一定底部支撑。

中美贸易战方面,如中美达成和解,后期中方大量进口美玉米及其他谷物将导致国内玉米价格承压,而相比于定向采购收储,直接放开美玉米及其他谷物进口并取消进口关税会更加利空国内玉米价格,恐将跌至1700元/吨以下。

综上,预计2019年国内玉米价格或将震荡偏空,关注临储拍卖价带来的支撑,如中方大量进口美玉米及其他谷物,则国内玉米价格恐将跌至1700元/吨以下。

投资要点

临储拍卖

预计二三季度我国临储拍卖将开始,保守估计竞拍价折盘面价格1750元/吨-1790元/吨左右。

非洲猪瘟及猪周期

需持续跟踪非洲猪瘟及猪周期情况

中美贸易战

由于中美两国有着较大的贸易逆差,预计玉米及其他谷物存在大量进口的可能。

1.全球供需

从全球玉米供需情况来看,2018/19年度预计库存及库消比双降,整体情况相较上一年度有所好转,但期末库存仍达到3.08亿吨,库消比为27.3%,供应压力还是较大,主要贡献国则是来自于中国,美国农业部预计2018/19年度中国玉米期末库存达到2亿吨。

再看美国的玉米供需情况,与全球情况类似,预计2018/19年度库存及库消比双降,整体情况相较上一年度好转,但供应压力相较全球而言比较平稳。

图1:全球玉米库存及库消比

图2:美国玉米库存及库消比

2.国内供需

2.1.临储

2018年,国家临储玉米拍卖从4月12日开始,持续28周,于10月26日结束,本次共投放临储玉米约2.2亿吨,成交1亿吨左右,相较2017年同比增加4260万吨,临储库存已降至8000万吨左右。但拍出的玉米需时间消化,预计仍有部分流入2019年市场,如果再考虑到2019年临储玉米继续拍卖,保守估计4000万吨左右,供应压力仍存。

经过2018年临储玉米大量出库,目前2014年及以前的玉米基本消耗完毕,剩余库存以2015年陈粮为主。而临储玉米拍卖价是影响玉米期现价格走势的关键因素,以2018年的黑龙江玉米为例,15年三等粮拍卖底价为1400元/吨,升贴水40元/吨,贸易利润20元/吨,拍卖溢价50元/吨,运费240元/吨,折盘面价格为1750元/吨。另外,2018年14年玉米整体拍卖底价同比提高了40元/吨,如将其考虑在内,则预计2019年15年玉米拍卖价折盘面价格能够达到1790元/吨,这里暂没有考虑仓储及资金成本等等。

图3:2018年临储拍卖情况

图4:2017、2018年黑龙江玉米拍卖底价

2.2.非洲猪瘟

自2018年8月份起,非洲猪瘟疫情在国内暴发,至今仍有扩大趋势。截至目前,全国共出现100多例非洲猪瘟,生猪捕杀量超过63.1万头。疫情影响下,全国生猪均价有所下行,目前全国22省市生猪均价下降至13.28元/千克。主产区由于养殖利润下降且担忧后期出售,中小养殖户或加速淘汰并减少甚至停止补栏。而从2018年10月份起,全国的生猪跨省调运基本处于停滞。局部地区生猪压栏情况较为突出,相对而言北方主产区生猪过剩;南方地区受禁运影响,供应量受限,而生猪价格也因此出现分化,南方部分地区因生猪难以运入,价格下方支撑较强,北方生猪主产区则相反。

整体来讲,从生猪扑杀量来看,目前不到100万头,相对于2017年接近7亿的生猪出栏量来说,占比不到0.15%,仅看扑杀量的话,影响很小,但疫情持续蔓延,养殖户的信心遭受打击,真正需要关注的是2019年生猪养殖规模会不会因此而受到较大的影响。

目前来看,2018年11月能繁母猪存栏量同比减少6.9%,以此为基础,考虑PSY及MSY的增长,预估2019年生猪出栏量同比减少4.5%,玉米需求减少4%左右。饲料配方修改方面,目前豆粕价格已下跌至低位,豆粕玉米现货价格比值也处于自2016年玉米市场化改革后的绝对低位,在饲料配方中增加玉米比例的动力或存在不足,预计对玉米需求的提升效果不明显。

图5:22省市生猪均价(单位:元/千克)

图6:北部地区生猪价格(单位:元/千克)

图7:南部地区生猪价格(单位:元/千克)

图8:生猪存栏量

图9:生猪出栏量

图10:养殖利润:自繁自养生猪

图11:能繁母猪存栏量

图12:豆粕玉米现货价格比值

2.3.进口及中美贸易战

2018年,中美贸易战爆发,自6月份开始中美双方互加征关税,导致美玉米的进口成本达到了2000元/吨以上,内外玉米价差出现了反转。

而自11月习普会结束之后,中美紧张关系有所缓和,市场有传闻中方将进口300万吨美国玉米,但就300万吨的进口量来讲,实质影响有限,市场担忧后续是否还有新的进口量,玉米进口配额是否会调整等等。由于中美两国存在较大的贸易逆差,如果单单只靠进口美豆仍难以扭转,预计玉米及其他谷物也存在大量进口的可能。

在这种情况下,有两种进口方式,一种是国家直接定向买入大量美玉米及其他谷物并纳入国储,另一种是直接放开美玉米及其他谷物进口并取消加征的进口关税。不管哪种方式,预计国内玉米价格都将承压,但第二种方式对我国玉米价格造成的影响更大,取消关税后美国玉米到港完税价不到1700元/吨,国内玉米价格恐将跌至1700元/吨以下。

图13:谷物进口量

图14:美国玉米到港完税价

图15:美豆库存及库消比

图16:美国高粱库存及库消比

图17:我国玉米进口主要国家

2.4.玉米淀粉

2018/19年度,得益于国家临储玉米的低成本,国内玉米淀粉产量与需求继续高速增长,增幅同比有所下滑,但仍达到15%以上的增速。而随着国家临储玉米不断出库,玉米价格继续上涨,淀粉加工行业利润将逐步被压缩,未来能否继续保持高速增长有待商榷。

图18:国内玉米淀粉供需平衡表

图19:国内玉米淀粉供需情况

图20:玉米淀粉加工利润

图21:玉米淀粉库存

图22:玉米淀粉开机率

2.5.燃料乙醇

除开玉米淀粉,我国燃料乙醇的发展也是一个需要关注的点,2017年9月13日,国家十五部委联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》。根据方案要求,到2020年,全国范围将推广使用车用乙醇汽油。2017年我国汽油表观消费量约为1.22亿吨,若按照10%的燃料乙醇添加比例,未来一旦在全国逐步实现封闭使用乙醇汽油,理论上,2020年燃料乙醇消费量将达到1200万吨左右。假定玉米乙醇的渗透率能够达到40%,考虑30%的产出比例,则需要消耗玉米1600万吨,不过仍需持续关注该项政策的进展情况,且玉米的实际渗透率存在一定的不确定性。

图23:燃料乙醇产量

2.6.供需平衡表

从国内供需情况来看,预计2018/19年度国内产量仍在2亿吨以上,和去年持平。需求方面,工业需求增速有所下滑,但仍维持在10%以上,而饲料方面由于非洲猪瘟的缘故,需求增速大幅下滑。乐观来看,预估2018/19年国内饲料需求增速回落至5%左右,玉米整体产需缺口达到3000万吨,悲观来看,预估2018/19年国内饲料需求增长停滞,与上一年持平,玉米整体产需缺口达到2200万吨左右。

图24:国内玉米供需平衡表

图25:国内需求增速

图26:国内产量增速

图27:玉米北方库存

图28:玉米南方库存

图29:玉米现货价格

浙商期货 向博

 
 


 
 
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